產業觀察

論柬埔寨經濟與證券

作者/白芳誠

[發表日期：2013/5/5]
前言

根據中華民國對外貿易發展協會綜合報導，2012年柬國經濟成長率為7.3%，人均所得近1000美元，今年人均所得預計可達1080美元，成長率僅次於寮國，成為東協經濟成長第二快的經濟體。預估2013年柬國的經濟成長率為6.7%，2014年為7.2%;通膨率則依序為4.6%及4%，周邊國家的國際投資企業目前也考慮把生產基地移至柬國。柬國經濟的成長使柬國人的購買力增加，貨物與服務的需求量也隨之增加，無形中，這將會是國際商品進入柬國市場的機會。而根據美國《紐約時報》4月8日報導，由於中國勞動力出現短缺、工資上漲，越來越多的外國資金轉移到柬國。且這是1970年代有紀錄以來柬國首度外商投資金額超越中國。

目前柬國的經濟發展仍然以成衣、旅遊、房地產及農業為支柱，次為旅遊及農業。為維持長遠發展，柬國正逐步改善投資環境、排除基礎建設障礙，引進私人投資加速經濟的多角化發展，並強化總體經濟方針。據柬國財經部預估，該國2013年經濟成長率為7%，今年可望由低收入國家轉為中低收入國家。

柬國積極開放的自由經濟態度反應在其證券市場上，於2012 年4月18日正式開放第一檔股票上市交易，時屆至今剛滿一年，本文特以金邊證券公司為例，來說明柬國證券市場的目前狀況。

柬埔寨經濟

據柬國商業部的報告顯示，2012年柬國新增了3385家公司，主要經營服裝和鞋品加工、農業種植、農產品加工，旅遊、房地產、運輸服務、電信和礦業等。

報告說，去年共有3385家新公司登記，與2011年3104家公司登記比，增長9%。新增公司除了柬國國內公司，還有來自中國、韓國、日本、馬來西亞、泰國、越南和新加坡的公司。而外國投資的公司主要經營服裝和鞋品加工、農業種植、農產品加工，旅遊、房地產、運輸服務、電信和礦業等。(註一)

柬國的主要出口是：紡織品、木材、橡膠、稻米；主要進口是：油品、香煙、黃金、建材。

證券市場

開設證券市場是近年柬國推動金融業改革的重要一步。 2007年9月，柬國政府宣布啟動成立證券交易所計劃，隨後國會接連通過了《公共證券交易法》和《國有證券交易法》等相關法律。原定2009年成立證券交易所，但因技術障礙和受全球金融危機影響，直至2011年7月11日才宣布正式成立。

柬國證券交易所是由柬國財經部和韓國證券期貨交易所合作成立的公共企業，雙方持股比例分別為55%和45%。 2012年4月18日，證券交易所開始正式交易，上市的第一支股票是國有企業金邊水務局，發行總數為1304.6萬股，佔總股本的15%，融資總額約為2000萬美元。金邊水務局的首次公開發售申購獲得了17倍的超購。外國最大的申購資金來自中國，其次是日本、韓國和美國，泰國和越南也有一些資金介入。

柬國股票市場有望每年吸引五至10宗IPO交易，上市速度相對緩慢，其中一個重要的原因是擬上市公司必須要讓審計公司對其至少近三年的財務進行審計，目前開展這一程序的公司還比較少。

柬國首相洪森表示，證券市場建立標誌柬國金融業發展又向前邁出了重要一步，是一個歷史性的時刻。此外，柬國股市用本幣瑞爾標價，在未來三年中可用瑞爾和美元共同進行交易結算，三年後將用瑞爾獨立結算。作為一個高度美元化的經濟體，此舉顯示了柬國政府在國家經濟中“去美元化”的堅定決心。但股市以瑞爾結算，將對股票買賣雙方構成較大匯率風險。(註三)

目前，有兩家工廠有意上市，而這兩家是以金邊證券公司（PPS）為承銷商。在柬國證券市場經由ＳＥＣＣ發行的券商執照中，金邊證券是七家券商之一。該公司在柬國證券市場可以承做所有證券相關業務。根據目前的資本市場規模，該公司是柬國最大且成長最快的證券公司且提供多樣化的財務服務，範圍涵蓋承銷、經紀、自營、投顧以及股務代理。

除了繳納到柬埔寨證監委的2萬柬幣（1美元=4000柬幣），該公司可提供免費辦理開戶手續。參與柬國股票市場相當簡單，資金可自由匯進匯出，沒有外匯管制，投資人可在網站下載開戶文件，填妥後寄到該證券公司，本人不用親自到柬國即可完成開戶。而且該公司目前提供網路下單服務，投資人可在國外或任何地方上網即可下單交易，相當便利。外國人憑借護照、兩吋照片，然後填個簡歷表後，連同2萬柬幣（1美元=4000柬幣）繳納到柬埔寨證監委，證監委會統一發放股東代碼卡，然後該公司會再提供交易帳號。開戶時間需要大約兩週。

交易制度

一、交易時間:

• 星期一至星期五（國定假日除外），交易時間從（上午）8:00 到 11:30。
• 撮合與交割時間：（上午）9:00， 9:30， 10:00， 10:30， 11:00 和 11:30。
• 貨幣：柬幣 Khmer Riel (KHR) 。其他貨幣都必須兌換成柬幣 KHR。

二、訂單(買與賣原則):

• 全額交割制度: 賣單時, 投資者的帳戶必須有足夠（100%）的庫存股票; 買單時, 投資者的帳戶必需要有足夠(100%) 的現金。

三、執行與規則:

• CSX系統會通過撮合制度進行處理。一般情況下，他們會在交割後5分鐘通知。

四、結算規則:

• 交割日(T+2) ：兩個工作日。（例如：週一的交易，週三上午才能結算證券和現金。）

五、撮合制度(第二級市場):

• 價格優先，時間優先。
• 價錢：出價最低和最高的將優先得到交易。
• 時間：相同的價格，先訂先得。
• 量：相同的時間和價錢，量多先得。
• 同時下單：指賣盤的交割價格是（-5%）基礎價，和它買賣盤交割價格是（+5%）基礎價。

六、訂單生效:

• 訂單是在同一天的交易時間段（從CSX系統收到命令直到交割成功）生效。

七、漲跌幅:

• 首日上市掛牌的股票，在第一級市場的漲跌幅限制-10% ~ +50% 。
• 股市漲跌幅為±5%，但如果基礎價不到200柬幣（KHR），最小變動值位為10柬幣（KHR）。
• 基本價格以開盤價為基礎。
• 如果是一個企業的活動，如資本增加/減少，股票股利除權，分割等，將使用CSX系統特定的公式來自動計算基本價格。
• 在計算價格時，價格比單元（最小變動價位）小，應四捨五入。

八、漲價差距與跳動:

• 成交量從一（壹）股起。
• 價格區間與跳動如下：所有報價皆以柬幣（KHR）報價。

九、股利股息:

• 根據柬國證券交易市場於2012年4月18日公佈，證券投資前三年，減稅50%，以下是減稅後的稅務：

十、市場費與經紀費用:

• 在2012年和2013年，CSX費降低50％，從0.15％下調至0.075％。結算和過戶登記處也降低了他們的各自費用的50％。下表顯示降低價格後的價錢：

後記

想了解更多柬埔寨證券市場訊息，可參考金邊證券網址http://www.pps.com.kh ; 新加坡星洲日報於東埔寨亦創設華文東埔寨星洲日報，有興趣者可至該報網站http://www.camtai3.com/ ; 另外中華民國對外貿易發展協會 http://hochiminh.taiwantrade.com.tw/index.jsp 也提供不少整合性資訊，可多加利用。

簡稱

SECC = 柬埔寨證券暨交易委員會
CSX = 柬埔寨證券交易所
PPS = 金邊證券股份有限公司
KHR = 柬埔寨幣 (目前匯率大約 1 USD = 4,000 KHR)

獲證券承銷商執照名單

1.東洋證券Tong Yang Securities (Cambodia) Plc
2.僑豐印支證券OSK Indochina Securities Limited
3.加華證券CANA Securities Limited
4.柬埔寨大眾銀行證券CAMPUBANK Securities Plc
5.柬越證券Cambodia-Vietnam Securities Plc
6.SBI金邊證券SBI Phnom Penh Securities Ltd
7.金邊證券Phnom Penh Securities Plc

參考來源

註一:http://www.jinbianwanbao.com/List.asp?ID=12100
註二:http://www.mef.gov.kh
註三:http://www.183read.com/magazine/article_176673.html